散户炒股 2025年上半年经济学家问卷调查显示二季度经济预期向好中国资产配置价值持续提升

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证券时报记者贺觉渊孙璐璐江聃

近期，证券时报发起“时报经济眼：2025年上半年经济学家问卷调查”，受访者包括政府部门、研究机构、知名院校等的权威经济学家。本期问卷邀请受访经济学家回顾二季度经济运行，展望下半年内外部经济金融形势，建言下半年宏观政策施策。截至7月11日，共收集到60份答卷。在人员构成上，受访者有35人来自金融机构，5人来自政府部门，20人属于高校、智库以及非金融企业相关人士。

调查结果显示，超八成受访者认为二季度经济增速将不低于5%，其中48.3%的受访者预计处于5.0%至5.2%增速区间。受访者认为下半年消费形势在政策支持下将继续企稳，楼市销售热度可能下滑；看好股市、汇市在三季度保持韧性。受访者认为中美经贸谈判结果对中国经济影响可控，建议下半年进一步加力扩围实施消费品以旧换新政策，包括增加总额度，将服务消费纳入补贴范围等。此外，受访者普遍认为发展人民币稳定币较为紧迫。

二季度GDP增速不低于5%

积极评价货币政策

今年以来，外部环境更趋复杂严峻，贸易壁垒增多。中国经济展现出强大韧性和活力。从调查结果看，近六成（58.3%）受访经济学家认为上半年经济发展表现平稳适度。

在一季度中国国内生产总值（GDP）实现5.4%的超预期增速水平后，二季度我国有力实施更加积极有为的宏观政策，推动经济顶住压力平稳运行。本期有超八成（81.7%）受访者看好二季度GDP增速水平不低于5%；其中，48.3%的受访者预计二季度经济增速将处于5.0%至5.2%区间，31.7%的受访者预计经济增速在5.2%至5.4%区间。

为应对外部冲击影响，5月以来我国实施了一揽子稳预期政策，包括降准降息、优化并创设结构性货币政策工具等。多数受访者对于本轮货币政策评价积极，逾六成（61.7%）受访者认为二季度货币政策保持“宽松”或“非常宽松”。同时，财政部门在二季度继续保持支出强度。受访者对财政政策力度的评价有所分化，超四成（43.3%）受访者对二季度财政政策的评价为“适度”，35%的受访者认为财政政策力度不足。

二季度以来，A股在全球资产配置中的性价比优势持续释放，中国资产价值重估已成为市场共识。逾九成（91.7%）受访者为二季度的股市表现打出3分及以上分数（满分5分，分数越高代表市场表现越好），较上期调查结果提升了11个百分点，反映出受访者对二季度股市表现评价更趋积极。

消费形势将保持稳定

一线楼市或已接近拐点

进入三季度后，我国宏观经济运行面临新的形势与变化。从外部环境看，世界经济增长动能减弱，美国贸易政策依然存在较大不确定性；从内部形势看，房地产市场企稳回升势头有所放缓，有效需求不足的问题仍待解决。

在本期调查中，六成（60.1%）受访者认为下半年经济增长面临稳增长挑战。根据本期问卷调查结果编制的2025年三季度“证券时报经济预期热度指数”较上期结果上行5.22个百分点，但仍低于枯荣线（50%），显示受访者对未来经济的预期有所改善，但整体偏谨慎。

上半年消费形势整体好于市场预期，消费潜能不断释放。对于下半年消费形势，受访者普遍持中性偏谨慎态度。53.4%的受访者预计消费形势将保持稳定，同时强调需要政策进一步提振；43.3%的受访者指出消费动能可能出现退坡。

7月以来，北京、上海等多地抢抓暑期机遇，纷纷谋划出台一揽子促消费举措。国务院办公厅近日发文进一步加大稳就业政策支持力度，特别提出要激励企业扩岗吸纳就业。“内需消费有望在2025年下半年迎来更稳健的增长。”工银国际首席经济学家程实在接受证券时报者采访时表示，消费潜力的释放将呈现一个“政策引导、信心修复、内生增长”相互接续的渐进过程。

相较于消费形势，受访者对投资形势的预期相对积极。本期调查显示，43.3%的受访者预期三季度民间投资信心将继续企稳，较上期调查结果提升18.7个百分点。

房地产市场的表现依然牵动着宏观经济大盘。55%的受访者认为，当前一线城市楼市已接近止跌企稳拐点，36.7%的受访者则认为还远未达到拐点。对于三季度房地产销售形势，逾半数（51.7%）受访者预计整体销售热度将小幅回落，反映出受访者对于楼市转冷的普遍担忧。

股市汇市保持韧性

预期跨境资本小幅流入

当前美国贸易政策持续冲击全球金融市场，但A股、港股市场逐渐走出独立行情，人民币汇率展现出强大韧性和内在稳定性。展望三季度，多数受访者相信中国股市、汇市将继续保持韧性。

随着中国证监会前期部署的一系列改革举措正在落地见效，多数受访者对三季度股市景气度持中性偏乐观态度。逾八成（81.7%）受访者为三季度的股市景气度打出3分及以上分数（满分5分，分数越高代表市场景气度越高），较上期调查结果大幅提升29.1个百分点，反映出受访者对未来股市景气度预期更趋积极。

浙商证券宏观联席首席分析师廖博对记者表示，A股市场估值水平实际上被业界认为仍处于相对低位，国内市场主要指数市盈率都明显低于标普500等全球主要指数。在全球市场面临不稳定因素明显增多的环境下，中国资产的配置价值和吸引力在持续提升。

今年美元指数在震荡中走弱，6月美元指数下跌2.5%至3年以来最低点，推动非美元货币集体升值。超七成（75%）受访者预计三季度人民币兑美元汇率大部分时间将保持在7.0至7.2区间。对于三季度跨境资本流动情况，超四成（45%）受访者预计跨境资本将呈现小幅流入态势，较上期调查结果提升20.4个百分点。

经贸谈判结果影响可控

建议“国补”加力扩围

展望下半年，内外部环境更趋复杂多变。从国际金融市场看，逾六成（65%）受访者预计下半年国际油价、金价将持续震荡。从国内经济形势看，中国经济高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、物价持续低位运行、风险隐患较多等困难和挑战。

目前，中美双方在多个层级就经贸领域各自关切保持密切沟通。虽然有超半数（51.7%）受访者预计中美经贸谈判的阶段性成果难以带来显著的“抢出口”效应，下半年出口增速或小幅下滑，但七成（70%）受访者相信，中美经贸谈判对下半年中国经济金融的影响可控。

从宏观政策空间看，下半年用于稳增长、扩内需的财政资金更加充足；人民银行货币政策委员会二季度例会建议下阶段“加大货币政策调控强度”。在本期调查中，40%的受访者认为下半年有必要再度实施降准、降息，31.7%的受访者认为需要再度降息但降准必要性不强。

大力提振消费是应对外部环境变化、畅通国内大循环、提升居民生活品质的关键。近日，国家发展改革委宣布第三批消费品以旧换新资金将在7月下达。有65%的受访者建议，下半年有必要进一步增加“两新”总额度。逾九成（91.7%）受访者呼吁，将服务消费纳入政府补贴范围，更大力度释放服务消费潜力。

尽管稳定币在未来的货币体系中将扮演何种角色仍有待观察散户炒股，受访者仍普遍提及发展人民币稳定币的重要性。在是否有必要发展官方认可的人民币稳定币市场相关议题中，八成（80.1%）受访者为该议题的紧迫性打出3分及以上的分数（满分5分，分数越高代表紧迫程度越高），反映出受访者普遍认为有必要发展人民币稳定币。

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